快搜科技：【招商战略】布局科技三年上行周期——A股出资启示录（一）

从2019年开端，伴随着5G出资敞开，运营商开支将进入三年开端上行周期。通讯速度的开展有望推动新一轮产品立异和技能进步，VR/AR、智能驾驭等技能有望在5G落地后获得新进展。我国制造业晋级，国产代替持续快速推动。政府三年规划频出，未来三年政府对科技板块开销有望持续提高。并购周期阅历三年下行后，在政府支撑吞并重组的大布景下，有望敞开新的三年上行周期。主张出资者当下布局未来三年科技上行周期。

⚑ 布局科技三年上行周期。技能进步是科技公司牛市的根底，未来三年科技板块将会进入上行周期。从2016年开端，人工智能技能、以NB-IOT为代表的物联网技能进入快速开展阶段，工业互联网、才智政务成为互联网的新增加点，大数据、云核算开端快速遍及。下一年开端5G出资发动，未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G商用带来的通讯速度提高和推迟削减，将会大幅提高智能驾驭技能、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技能的开展，新技能在5G周期中有望迎来新的打破，迎来新的增加点和商业方式。国产化代替不断推动，智能配备未来三年有望提速。

⚑ 政府关于科技板块的出资进入三年开支顶峰期，科技领域的三年举动计划很多出台，中心和当地的战略性新式工业开展开展基金加快建立。算计3.7万亿的战略性新式工业基金已建立。从2016年，政府发布《国务院关于印发“十三五”国家战略性新式工业开展规划的告诉》开端，接连发布了多项“三年规划”，包含《扩大和晋级信息消费三年举动计划(2018—2020年)》《促进新一代人工智能工业开展三年举动计划(2018-2020)》《网络强国建造三年举动》等。从2019年开端，上述规划进入施行顶峰期，政府关于战略性新式工业的规划的支撑将会大幅提高。

⚑ 2019年开端有望进入三年并购上行周期。阅历了2013-2015年三年并购重组上行周期，伴随着本钱商场的大幅调整，以及监管方针不断趋严，创业板并购方式告一段落，2018年A股迎来了商誉减值计提顶峰和解禁顶峰。壳价值在2016年底抵达顶峰，现在现已大幅回落至10亿元左右，近期跌落起伏收窄。到2018年6月末，“壳价值”已大幅回落至10.21亿元，7月末小幅回落至9.94亿元。从2019年开端，伴随着科技上行周期的到来，政府关于吞并重组从头支撑，五部委联合下发，《2018年下降企业杠杆率作业关键》其间说到，要活跃推动企业吞并重组。越来越多的科技公司有望持续加大并购的力度做大做强。一起，传统企业将会寻求新的一轮转型，并购和借壳有望再次兴起。

⚑ 在技能进步、政府真金白银支撑以及并购进入新一轮上行周期，咱们以为科技板块在2019-2021年将会迎来三年上行周期，咱们主张出资者关键注重5G/云核算/新能源及智能轿车/智能配备等契合咱们说到的“智能革新”触及的板块。

⚑ 危险提示：创业板商誉减值危险，工业扶持力度不及预期，海外经济波动，买卖冲突加重

目 录

01

创业板为代表的科技类板块阅历了三年下行周期

1、2013-2015年创业板阅历了三年并购上行周期

2015年开端，伴随着4G建造顶峰曩昔，运营商出资增速显着下滑，接连三年负增加。4G顶峰曩昔，移动流量盈余逐步抵达顶峰，以商业方式立异的“互联网+概念股”，遍及遭受滑铁卢，估值持续下调。2016年开端，4G手机换机顶峰也逐步曩昔，手机工业链进入下行周期。智能轿车、VR/AR等新产品受制于技能，仍然缺少亮点。

与此一起，阅历了2013-2015年三年并购上行周期，伴随着本钱商场的大幅调整，以及监管方针不断趋严，创业板并购方式告一段落，开端迎来三年下行周期。2018年正好是并购下行周期最终一年，2018年，创业板迎来了商誉计提顶峰以及解禁顶峰。

2、吞并收买大潮晚期总是会迎来商誉减值的顶峰

2017年创业板商誉减值预备算计为121.8亿元，除掉影响较大的坚瑞沃能（商誉减值为46.2亿元）后商誉减值仍然高达75.6亿元，远远高于2016年的20.3亿元，原因在于2015年为创业板并购顶峰期，2015年发作并购重组的公司在阅历了三个会计年度的成绩许诺期之后因为盈余状况不及许诺，于2017年底计提了很多的商誉减值预备，然后关于盈余形成了较大的冲击。和2015年比较，并购重组的数量和买卖金额都发作较大的起伏的下降，商誉增速随之大大放缓。

吞并收买大潮晚期一起也会迎来解禁顶峰，2018年创业板解禁规划算计为4623.73亿元。2018年9月创业板解禁压力最大的月份，解禁金额将抵达758.65亿元；10月解禁压力显着减轻，11月和12 月的解禁金额分别为376.07和445.43亿元，解禁压力相对较大。

3、壳价值阅历一路跌落之后降幅收窄

壳价值在2016年底抵达顶峰，现在现已大幅回落至10亿元左右，近期跌落起伏收窄。2017年1月时，市值最小的5家公司（非次新股）均值高达27亿元。但随着A股国际化进程加快和国内金融商场监管趋严，到2018年6月末，“壳价值”已大幅回落至10.21亿元，7月末小幅回落至9.94亿元。。

02

未来三年科技板块将会进入上行周期

1、5G将会推动智能革新进入快速开展通道

每一轮技能革新中心是出产东西的立异和通讯方法的立异，而本轮智能革新的中心的出产东西咱们称之为——智能机器，因而本轮技能革新又被笔者称之为“机器革新 ”。智能机器与传统机器的不同是，全部的人类运用的出产、日子东西都会参加感知、考虑（核算）、运动、通讯和信赖模块中的一种或悉数，变为智能机器。

本轮智能革新的通讯方法革新，咱们称之为“智联网AIOT”,经过人工智能、区块链、物联网、5G等技能的使用，完成机器与机器、机器与人、人与人之间的智能互联，人人互联网进化为“人类机器网”。完成传输方针、规模、途径、功率的根本性革新。

具象来说，经过人工智能技能和物联网技能，完成轿车、家居、政务、出产和商务活动的智能化。智能化自身的进程发生了巨大的需求。而上述场景完成智能化后，全部物件和机器均开端发生数据，数据将会呈现爆发式增加，人工智能技能可以使用数据的爆破大幅改进出产功率，衍生出新的数据工业。

从下一年开端，5G建造将会提速，从2019年开端，在5G建造拉动下，运营商本钱开端增速将会迎来三年上行周期，估计再2020~2021年增速抵达顶峰。

5G的逐步商用，将会逐步带来5G换机周期，预期在2020~2021年前后，5G手机换机增速可能会抵达顶峰。

5G商用带来的通讯速度提高和推迟削减，将会大幅提高智能驾驭技能、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技能的开展，新技能在5G周期中有望迎来新的打破，迎来新的增加点和商业方式。

2、政府关于科技板块进入三年开支顶峰

从2016年，政府发布《国务院关于印发“十三五”国家战略性新式工业开展规划的告诉》开端，政府关于战略性新式工业的注重程度逐步提高。“十三五”国家战略性新式工业规划截止2020年。

尔后，政府发布了多项“三年规划”，包含《扩大和晋级信息消费三年举动计划(2018—2020年)》《促进新一代人工智能工业开展三年举动计划(2018-2020)》《网络强国建造三年举动》等。从2019年开端，上述规划进入施行顶峰期，政府关于战略性新式工业的规划的支撑将会大幅提高。

为了加大对战略性工业的支撑，发改委与建即将一起建立战略性新式工业开展基金，方针金额3000亿，一起各个当地纷繁建立了各类政府引导基金。

咱们以为，未来三年，将会是政府对新式工业和科技支撑的三年上行周期。

3、2019年开端，有望进入三年并购上行周期

2018年是上一轮三年并购上行周期下行第三年，高商誉和高解禁使得以创业板为代表的中小市值公司仍面对估值下行压力。咱们此前估计，到2018年，壳价值有望跌破10亿。现在来看，预言根本印证。

2018年上一轮并购的解禁压力和商誉减值压力逐步消除后，伴随着科技上行周期到来，以及政府的支撑力度逐步增大。越来越多的科技公司有望持续加大并购的力度做大做强。一起，传统企业将会寻求新的一轮转型，并购和借壳有望再次兴起。

与此一起，政府关于并购的情绪逐步缓解。2018年8月8日，五部委联合下发，《2018年下降企业杠杆率作业关键》其间说到，要活跃推动企业吞并重组。深化产融协作，充分发挥本钱商场在并购重组中的主途径效果；加大对根据工业整合的并购重组的支撑力度。一起要“活跃开展股权融资，加强主板、中小板和全国中小企业股份转让体系（新三板）等不同商场间的有机联络。稳步推动股票发行制度变革，深化创业板和新三板变革，标准开展区域性股权商场。活跃开展私募股权出资基金”，关于监管，提出“保险给予本钱商场监管支撑。对降杠杆及商场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、严重资产重组等本钱商场操作，在坚持商场“三公”准则前提下，供给恰当监管方针支撑。

总归，咱们以为在技能进步、政府真金白银支撑以及并购进入新一轮上行周期，咱们以为科技板块在2019-2021年将会迎来三年上行周期，咱们主张出资者关键注重5G/云核算/新能源及智能轿车/智能配备等契合咱们说到的“智能革新”触及的板块。

03

危险提示

本文将从四个方面提示危险，分别是商誉减值、海外经济波动、买卖冲突和方针扶持力度等。

⚑ 创业板商誉减值危险。2017年四季度创业板成绩呈现较大起伏下滑，原因在于部分公司因为未达成绩许诺而计提了较多的商誉减值，然后关于盈余形成了较大的冲击。和2015年的并购顶峰期比较，现在并购重组的数量和买卖金额都发作了较大起伏的下降，可是累积的存量商誉仍有待消化。2018年仍然会有一部分公司成绩许诺期到期，因为大部分公司一般在年底（每年第四季度）进行商誉减值测验，即使关于盈余形成冲击将会大概率发作在四季度。部分公司将于半年报中发表许诺成绩的合格状况，要注重并购并表公司的商誉减值危险。

⚑ 海外经济波动。二季度美国经济增加体现微弱，一起美联储在6月按期进行了本年以来的第2次加息，下半年加息预期不断提高。新式经济体的危险不容忽视，近来土耳其钱银里拉大起伏价值降低，关于其他新式商场也形成必定冲击。

⚑ 买卖冲突加重。本年7月初，美国对价值340亿美元的我国产品征收25%的关税，我国当即做出对等回应。接下来，中美两边将于8月23日起互相对160亿美元的产品加征25%的关税，买卖冲突或将进一步晋级。

⚑ 方针扶持力度不及预期。

- END -

注重

重 要 声 明

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