快搜科技：流川枫的三要挟与生长股的中心

作者：出资聚义厅

来历：出资聚义厅（微信号：investjyt）

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灌篮高手里有个流川枫，信任80后的各位读者必定不会生疏。

狂拽酷炫吊炸天的美少年，自带三个小女人的啦啦队。

从来到湘北的第一天起，流川枫的定位就是球队得分手：强突内线、中距离、远投、下快攻，得分手法十分全面简直无所不能。

而整部漫画的最高潮，湘北山王一战，流川枫在个人生长道路上做出了最重要的打破——他学会了三要挟。

什么是三要挟呢？简略来说，就是一个球员在持球进攻时，一起具有打破、投篮、传球三种可能，这种状况就叫三要挟。

你要问了，这有什么凶猛的呢，无非就是多了一个传球罢了。

多一个选项，还真就凶猛许多。

假如你只需突或许投一种技术，那么对位防卫是很简单吃透你的。

比方防宫城良田就应该站得远一点，防突放投；

而防卫三井寿就应该贴住，尽管三井也有打破上篮的时分，但总的来说仍是三分球要挟大，所以思路仍是以放突防投为主。

当流川枫有突和投两种可能的时分，那么一对一防卫就蛮费劲了。

站得近了他能够突，站得远了他能够投。

所以当流川枫在面临神奈川鱼腩球队的时分，只需摆开单打，简直是砍瓜切菜随意上分。即使牧绅一或是仙道对位单防，也常常能够演出高光时刻。

可是只需突和投仍是不行的，经历老道的对手是能够破的。

仙道或许泽北这样的对位队员只需求贴住他防干拔，一旦流川枫要打破，离得最近的外线球员或是内线中锋马上就能够贴上来协防包夹。像陵南、山王这样注重防卫战术、体能又到位的球队，很简单做到。

由于可猜测性强，流川枫单打成功率快速下降，就会多次呈现被对手直接抢断。每逢他被防死的时分，球队就会堕入危机。

而当流川枫开宣布传球这个技术的时分，状况立马就不同了。

山王队发现，假如再进行包夹，湘北的空位球员就能取得出手时机。

如图所示，内线赤木同学和外线三井同学，吃饼吃得乐滋滋。

几个回合今后，当山王发现流川枫开端具有三要挟时，就开端无法猜测其意向了。由于他可能传球，所以补防球员不敢漏人。

而当包夹压力变小时，泽北就回到了需求在突或投之间赌一个的战略，这自身又让他打破成功的概率加大了。

所以尔后的两个回合，流川枫先突后投，连吃泽北得分。终究带领湘北一路追近比分，并在最终一击中助攻樱木花道绝杀。

2

经过流川枫学习三要挟的比方，不知道你有没有感悟到三要挟的中心是什么？

那就是：可能性。

咱们常常会碰到这样一种股票：

某公司这两年开展速度快，浸透率在快速提高，有数倍的生长空间。

上一年EPS1元，本年EPS1.4元确实定性较高，但下一年不太好拍，现在商场遍及预期可能有2元。

现价50块左右，对应本年35倍PE，有可能涨到40倍PE。

假如咱们在35倍买入等它涨到40倍，这就是咱们之前讲过的事情驱动型EPS买卖：

在【本年40%增加】这个事情发作的条件下，驱动一波涨幅，看到40倍PE。

这类EPS买卖建立的条件，就是具有【继续生长的可能性】，也就是所谓逻辑通畅。

让咱们重温一下《股票分级系统》里对A3的界说：

A3：达不到S级资历的生长股，一般又有两种

公司质地、职业都有特征和潜力的中小公司，市值比较其生长空间仍小。具有接连高速增加的可能性，但断定性不行。 生长断定性较高的大公司，当年增速较高可是估值贵，三年回报率达不到要求。

其间的第二类首要是价格问题，看过《断定性的三重门》就能了解。

今日侧重讲的是第一种，也是比较狭义的A3。

历史上的A3们不乏其人，这儿举一些当下消费股的比方，咱们可能了解些：

荣泰健康、尚品宅配、亿联网络、视源股份、跨境通、开润股份、欧普康视、我武生物、科沃斯。

和许多B1比起来，A3的要求是：

（1）一个和现在市值比较能讲得出空间的赛道。当然条件是这个赛道是能够发明内涵价值的生意。

（2）公司在细分赛道上有清晰竞赛力，最好是第一名。

（3）正处于快速生长时间，有清晰的驱动力。

A3就是这么一类具有三要挟特点的股票：①具有正在增加的现实；②具有继续快速生长的可能性。可能性越强，三要挟越有用，越有可能打出PEG/EPS驱动的生长股范式。

A股里贴生长股标签的选手，大略都是用这个套路在各种A3之间跳来跳去。

3

可是A3之所以是A3，是由于他们具有的是继续快速生长的可能性，而非继续快速生长确实定性。

2014年下半年，有个上市公司装入了一个酒精饮料财物。

这种饮料浸透率不高，利润率却高得吓人，毛利率70%净利率30%。

这种饮料在日本，人均每年消费一箱，在我国哪怕人均消费0.1箱，也是100亿RMB空间。而其时该细分职业只需10亿规划。

2012-2014年，该公司营收是2亿、4亿、8亿的级数。这意味着在这个细分商场除了该公司，其他都是一些虾兵蟹将、草头神渣渣。

在这个事例中，某公司就是一个A3：有生长的现实，有生长的逻辑。

三要挟的声调摆出来了。

但其时咱们去看，知道假如拉长一点，断定性是存疑的。

从需求上讲，我国人的需求是很杂乱的，吃大蒜不吃大蒜，喝咸豆花甜豆花，穿秋裤不穿秋裤，就能够把咱们分红好几个阵营。

哪怕是黄酒这么个历史悠久的品类，也相同遍及不了。

更何况日本过来的这个新饮料，鬼知道是不是能人均消费做到0.1箱。

从竞赛格式上讲，70%毛利30%净利率，还有巨大生长可能性的品类，巨子会不会进来，把格式改动？

横竖现在没看到，将来可能会，也可能不会。

又或许有另一些运营要素呈现饱满，也会使得公司无法继续增加。

比方特定的原材料、比方补助、比方流量、比方管理才能。

诸如此类的问题假如没有解决，那么对A3来说，就处于一种【可被证伪但还没有证伪】的状况中。

本年的成绩假如没问题，那就涨上去估值切换，然后进入下一个赛季继续验证。

或许能看一年50%的切换空间，但站在当下展望2-3年，无法断定能有一倍空间。

上面这是个实在的比方，这个公司叫百润股份，这饮料叫预调鸡尾酒。

站在2014年下半年那个时点上，你大致看到的就是这么一个概括和资料。

托牛市的福，股价从启动到高点，半年左右的时刻涨幅是350%。

至于成绩，2015年确实继续高增加，且高增加超出了一切人的预期：

公司用了洪荒之力把货塞满了量力而行能掩盖的一切途径，当年鸡尾酒收入做到了22亿，又是一个翻倍多的增加。

2015年9月份我在西藏旅行，某天我在日喀则的一条街上找当地买水，满是风沙和尘土的偏远小街上来回走一遍后，我总算找到一家门面都简直看不清的小卖部。

我走进去，在伸手一抹一层灰的货架上看到一排鲜红RIO鸡尾酒。

那一刻我就知道，百润完了。

4

咱们在之前diss的黑马类B1，也有可能性，但咱们以为它们的可能性太小了，或许说不断定性太高了。

缺少置信度的可能性，是没有要挟的。

樱木花道在三分线外摆个三要挟的pose，放他投好了，随意投，高兴就好。

为了区别B1和A3进行的研讨，正是环绕【赛道特点、竞赛力、驱动力】这三点进行打开的，其意图是为了提炼出足够好的【生长可能性】，留下好的逻辑，除掉坏的逻辑。

从A3的基础上再走一步，咱们的分类系统里最牛X的种类S1就呈现了。

举例：

03-04赛季的中集、04-05赛季的苏宁、05-06赛季的茅台，09-10赛季的金螳螂，10-11赛季的古井贡酒、12-13赛季汤臣倍健、12-13赛季的网宿科技、12-13赛季的索菲亚、13-14赛季的利亚德、16-17赛季的水井坊、16-17赛季的隆基股份。

这些都是其时的超级生长股、明星生长股，是商场上极度稀缺的种类。

贪玩蓝月紫色套装，一个时点上全效劳器扳着手指头数数不超越十把的神装，每个生长股风格的选手都朝思暮想的种类。

S1的要求，是断定性很高的两年翻一倍种类。

从事后来看，上述这些股票在两年里的最大涨幅都是远超越1倍的。

但假如咱们穿越到历史上的那个时点，得出的定论恐怕不会那么轻松。这些股票在其时还小，相同有这样那样的不断定性，在其时的许多人看来，他们也就是A3。

有可能性，但未必有两年翻倍确实定性。

留意，这儿确实定性是【两年翻倍确实定性】，而不是【长时间空间很大】这种断定性。

它是一种更tough的要求。

A股难做的点在于，商场一直对小市值和生长性因子有过多的偏心，这导致对【可能性】的定价是比较高的，使得A3的股价里就现已pricein一部分生长预期。

仍是回到之前那个比方：

17年EPS1元，18年EPS1.4元，现在股价50元左右，对应18年35x，19年25x。

这样的股价，基本上反响的是【未来一年还能连续40%增加】的预期，是一个典型的A3结构。

由于预期高估值高，所以成绩增加的部分先要用来抵消估值紧缩，才干用于驱动股价增加。

比方说两年后合理PE是30倍，那意味着估值紧缩的部分，需求成绩在两年里增加138%才干抵消。也就是说你要断定成绩每年要增加54%，才干把A3当成S1来下注。

假如PE紧缩到25倍，那意味着你要断定成绩每年增加70%，才干把A3当成S1来下注。

能够有潜力做S1的股票，一般都会走的比较强。

商场预期较高，你要预期比商场更高。这种来历，无非是对成绩驱动力的掌握。

2C的可能是新品方案、开店方案、费用率紧缩，2B的可能是需求方的收购方案。总归需求能够比商场更深化继续地盯梢，然后构成某种程度上的超预期信息。

这是一种向上顶的办法。

另一种是向下引的办法，足够好的价格就能够。

比方未来两年你也只能看成绩40%增加，但股价从50元掉到35元了，对应18年也只需25倍了。这种时分哪怕成绩是3年翻一倍，也能够当成S2来打，附送一个S1的期权。

要留意的是并不是价格跌了就能够，假如其他股票都不跌，就你的股票（或许该板块）从50跌到35，那一定是有基本面原因的，要审慎评价。

最好的价格奉送是来自于系统性危险导致的商场全体跌落。所以咱们看到09-10赛季、12-13赛季比许多其他年份更简单出S1，这是由于系统性危险的充沛开释，导致小市值高生长溢价的削减或消失。

多说一句，就S1这个种类而言，港股或许比A股更有优势。

其原因在于，港股商场并不会随意对【可能性】给予溢价，乃至往往要给小市值折价。这意味着当生长性打开今后，估值还要提高。

两年成绩复合增加30%，估值再送个20%。

相同也能喜提S1。

5

小结一下。

B1-A3-S1这三类股票，是一条科技树上的攀爬晋级，它们有着看起来类似的预期回报率和资料外形，也是狭义的生长股风格选手终年混迹的战场。

从B1到A3，是关于生长可能性的研判和挑选，首要作业是在群像上做减法。

咱们找出的每只A3，都是其地点细分职业最专心最有竞赛力最具生长可能性的公司。

当商场在这个方向上求导时，这只A3的斜率最大、弹性最大，

从A3到S1，是关于生长断定性的盯梢和深挖，首要作业是在单点上做加法。

从80分做到100分，最终的20分是很困难的，需求的专业度和信息量门槛也很高。

还离不开机缘和命运的合作。

能凭才能做好的，是先建立起足够多的A3管理系统，建立起关于A3的认知储藏。

可能其地点职业和形式生长不起来，赛道不行吸引人，最终在比较中沦为B1；

可能其断定性一直不行让人服气，但却也没有被证伪地走过几个赛季，这时仅靠A3的定位也能收成事情驱动打法的收益。

而当能对生长的途径进行断守时，它们可能变身为超级神装S1。

这就是三要挟生长股的含义。

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