快搜科技：【华泰修建建材鲍荣富团队】建材: 建材立体复盘暨伟星新材全整理

发布时刻：2018年8月4日

研讨员：鲍荣富（S0570515120002）、陈亚龙（S0570517070005）、赵蓬（S0570518040001）

三重维度复盘建材职业，要点引荐伟星新材、海螺水泥

建材板块一般分为水泥（前周期）、玻璃（后周期）和其他建材（消费特点）

三大类，与基础设施建造和房地产出资增速相关性较高。咱们从职业、板块和个股三个视点由面到点地对2002年以来的建材职业进行复盘研讨，房地产周期下行要点引荐防御性较好的伟星新材，基建出资有望边沿改进，要点重视需求与供应共振的水泥板块，首推海螺水泥。

盈余是建材行情要害变量，重视建材板块时节性

估值拆分来看，建材三波大涨行情更多遭到盈余因子（建材职业公司盈余水平）影响；经济周期来看，一级分类下建材A股在扩张期体现最好，滞胀期体现最差，当时时点建材A股坐落滞涨期尾端，咱们以为经济周期或将进入衰退期，因为衰退期建材体现必定程度上会好于滞胀期，故咱们以为建材股价有望小幅提高。二级分类下水泥、玻璃在扩张期获得较好的商场体现，而其他建材（一般包括陶瓷、耐火材料、家装建材等）在复苏期时期体现最佳；时节来看，自2002年以来Q3在同一年中相对收益排名第1的有7次，占比43.75%，近5年以来建材职业Q4收益明显高于其他三个季度。

根据基建和房建的出资时钟，建材职业表征顺周期特点

使用基建和房地产出资来测度下流需求改变，出资增速上行/下行，建材股价体现出较强的顺周期特点，上行周期水泥进攻性较强，下行周期消费建材防御性较强。14年之后职业格式改变成为重要变量；水泥遭到供应侧变革影响，消费建材则遭到职业集中度提高的影响，上行周期水泥股和消费建材股进攻性更强，下行周期水泥股和消费建材股股价也有必定耐性。

伟星新材复盘：消费建材标杆养成记

伟星新材在塑料管道职业创始“产品+效劳”的商业模式，逐渐建立高端品牌定位。在公司现有商业模式预备期，公司据守产品质量，探究商业模式；在2012年创始“星管家”效劳后，公司进入导入期，公司着力品牌宣扬，建立效劳团队；在扩张期，公司毛利率进入安稳阶段，“星管家”效劳快速仿制；进入老练期之后，公司的商业模式老练，华中、西北等单薄商场也逐渐发力，一起公司有余力探究防水涂料、房建工程等新事务。

井蛙之见：优质消费建材公司的正确打开方式

以伟星新材为例，优质消费建材公司应具有以下特征：1）公司事务应具有较高壁垒，这种壁垒可能来源于产品质量、效劳以及品牌宣扬；2）公司产品享用溢价（定价高、毛利率高），然后能够支撑较高的出产、效劳以及广告本钱；3）产业链话语权缔造“现金奶牛”，对上游具有议价权以下降出产本钱（这一点伟星新材体现一般），对下流则具有较高定价权，一起确保回款状况优秀。

危险提示：宏观经济、商品房出售下滑超预期、原材料提价超预期等。

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