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【快搜热点】农商转债再添一员,财物质量继续改进——华创债券吴江转债申购价值剖析2018-07-31

2018-07-31

快搜科技:农商转债再添一员,财物质量继续改进——华创债券吴江转债申购价值剖析2018-07-31

吴银转债申购价值剖析: 可适当参加申购

发行规划25亿,优先配售+网上、网下发行方法,配售代码为“753323”,网上申购代码为“754323”,时刻为8月2日(本周四),网下申购的下限为1亿元,上限为20亿元,申购确保金金额为50万元。

发行期限为6年,主体和转债信誉评级均为AA+,纯债价值大概在87元左右。初始转股价为6.34元/股,假如按7月31日6.69元/股的收盘价,对应的平价为105.5元,平价较高,稀释率在27%左右,稀释率较高。

转股价下修条件为15/30、80%,换回条件为15/30、130%,没有有条件回售条款,仅有改动征集资金用处的回售条款。

吴江银行是江苏省五大上市农商行之一,作为区域性银行,公司事务和网络首要坐落姑苏市吴江区,公司坚持效劳中小企业、效劳“三农经济”的银行特征,2017年中小企业借款占总借款的80.5%。

公司总财物规划偏低,但增速较快。18Q2成绩快报显现公司总财物规划为1042.5亿,同比添加9.42%,环比添加2.3%,环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中,公司18Q1的总财物规划仅高于张家港行,要显着低于无锡和常熟银行,不过公司的总财物同比增速是最高的,显着高于其他4家。

公司财物质量继续改进。公司18Q2不良借款率为1.39%,环比下降15bp,不良借款率从15年以来继续下降,财物质量继续改进,在5大农商行中处于中心水平,高于无锡和常熟。公司拨备覆盖率15年来继续上升,18Q1为216%,较17年末添加15个百分点,在5大农商行中仅次于常熟银行。

公司生息财物稳步扩张,净息差水平居前。14年以来公司生息财物规划继续扩张,截止18Q1,生息财物规划为975亿,同比添加21.6%,其间借款占比超越一半。18Q1公司净息差为2.77%,仅低于常熟银行,高于其他几家,公司18Q1净财物收益率ROE为2.3%,继续下行,在5大农商行中也处于较低水平,仅高于江阴银行。

从二级商场体现看:公司16年末上市,17年下半年以来股价继续跌落创新低,首要是次新股估值较高以及金融监管对银行的影响。上上星期因为金融监管的放松,股价呈现一波反弹,之后小幅回落,周二股价再次大幅拉升,近期股价动摇较大。现在公司总市值在97亿左右,流转市值在340.5亿左右,2019年11月29日将面对很多股份解禁,占总股本的份额为58.09%。公司股权较为涣散,前十大股东持仓占比仅为34%左右。

关于转债,相对可比的是已上市的常熟、无锡和江银转债。现在看,吴银转债的平价水平较高,在105.5元左右,此前常熟转债上市时,平价在104元,对应转股溢价率为4%,首要是因为常熟根本面较好,且其时商场环境尚可;而无锡转债下修时,平价提高至102元时,溢价率在-1%左右,并且现在上市平价较高的新券,溢价率根本在0%邻近,乃至负溢价率。因而,以现在的平价,咱们估量吴银转债的上市价格在104元-106元,中枢在105元。当然因为金融监管的放松,近期股价动摇较大,终究上市价格仍有不确定性,但考虑到现在平价较高,供给了必定的申购安全垫,可适当参加申

危险提示:转债上市前,正股价格大幅跌落

一、吴银转债申购价值剖析: 较高平价供给必定申购安全垫,可适当参加

周一晚间,吴江银行发布了可转债发行布告,详细来看:

1、发行组织及方法:优先配售、网上和网下发行,申购日T日为8月2日(本周四)

本次发行的规划为25亿,发行方法选用原股东优先配售+网上、网下发行方法,原无限售条件股东的优先认购经过上交所交易系统进行,配售代码为“753323”,原有限售条件股东的优先认购经过网下认购的方法。

网上向社会公众出资者出售的申购数量下限为 10 张(1000 元),上限为 1万张(100 万元),网上申购的时刻为8月2日(本周四),申购代码为“754323”。

网下申购组织出资者的每个产品网下申购的下限为1亿元(100万张),超越1亿元(100万张)的有必要是1,000万元(10万张)的整数倍,申购的上限为20亿元(2000万张),申购确保金金额为每一网下申购账户(或每个产品)50万元。

2、根本信息及条款剖析:条款中规中矩,稀释率较高

本次发行的转债期限为6年,票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期按面值的110%(含终究一期利息)的价格向出资者换回悉数未转股的可转债。中诚信给予的主体和转债信誉评级均为AA+。假如依照同期限,同等级的企业债来核算,纯债价值大概在87元左右,在现在存量转债中处于尚可。

初始转股价为6.34元/股,假如按7月31日6.69元/股的收盘价来算,对应的初始转股价值为105.52元,在存量中处于偏上水平。现在吴江银行的总股本为14.48亿,假如依照初始转股价悉数转股,则对总股本的稀释率在27%左右,稀释率较高。

转股价下修条件为15/30、80%,换回条件为15/30、130%,没有有条件回售条款,仅有改动征集资金用处的回售条款。

3、上市定价剖析:估量上市价格区间在104-106元

吴江银行是江苏省五大上市农商行之一,作为区域性银行,公司事务和网络首要坐落姑苏市吴江区,公司坚持效劳中小企业、效劳“三农经济”的银行特征,中小企业借款占总借款的80.5%。

公司总财物规划偏低,但增速较快。18Q2成绩快报显现公司总财物规划为1042.5亿,同比添加9.42%,环比添加2.3%,环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中,公司18Q1的总财物规划仅高于张家港行,要显着低于无锡和常熟银行,不过公司的总财物同比增速是最高的,显着高于其他4家。

公司财物质量继续改进。公司18Q2不良借款率为1.39%,环比下降15bp,不良借款率从15年以来继续下降,财物质量继续改进,在5大农商行中处于中心水平,高于无锡和常熟。公司拨备覆盖率15年来继续上升,18Q1为216%,较17年末添加15个百分点,在5大农商行中仅次于常熟银行。

公司生息财物稳步扩张,净息差水平居前。14年以来公司生息财物规划继续扩张,截止18Q1,生息财物规划为975亿,同比添加21.6%,其间借款占比超越一半。18Q1公司净息差为2.77%,仅低于常熟银行,高于其他几家。公司18Q1净财物收益率ROE为2.3%,继续下行,在5大农商行中也处于较低水平,仅高于江阴银行。

从二级商场体现看:公司16年末上市,17年下半年以来股价继续跌落创新低,首要是次新股估值较高以及金融监管对银行的影响。上上星期因为金融监管的放松,股价呈现一波反弹,之后小幅回落,周二股价再次大幅拉升,近期股价动摇较大。现在公司总市值在97亿左右,流转市值在340.5亿左右,2019年11月29日将面对很多股份解禁,占总股本的份额为58.09%。公司股权较为涣散,前十大股东持仓占比仅为34%左右。

关于转债,相对可比的是已上市的常熟、无锡和江银转债。现在看,吴银转债的平价水平较高,在105.5元左右,此前常熟转债上市时,平价在104元,对应转股溢价率为4%,首要是因为常熟根本面较好,且其时商场环境尚可;而无锡转债下修时,平价提高至102元时,溢价率在-1%左右,并且现在上市平价较高的新券,溢价率根本在0%邻近,乃至负溢价率。因而,以现在的平价,咱们估量吴银转债的上市价格在104元-106元,中枢在105元。当然因为金融监管的放松,近期股价动摇较大,终究上市价格仍有不确定性,但考虑到现在平价较高,供给了必定的申购安全垫,可适当参加申购。

二、正股根本面剖析:财物规划加快添加,质量继续改进

吴江银行是江苏省五大上市农商行之一,作为区域性银行,公司事务和网络首要坐落姑苏市吴江区,公司坚持效劳中小企业、效劳“三农经济”的银行特征。

公司股东以民企为主,结构较为涣散。截止18Q1,公司前十大股东均为民营企业,算计持股份额仅为34.06%,前三股东持股份额均低于8%,分别为江苏新恒通出资集团(7.7%)、姑苏环亚实业有限公司(6.68%)、利市集团有限公司(6.13%)。公司16年末才上市,现在总市值92亿左右,流转市值仅38.5亿,2019年11月29日将面对很多股份解禁,占总股本的份额为58.09%。

公司总财物规划偏低,但增速较快。依据18Q2成绩快报,公司总财物规划为1042.5亿,同比添加9.42%,环比添加2.3%,环比增速较一季度有所放缓。在江苏省上市的五大农商行中,公司18Q1的总财物规划仅高于张家港行,要显着低于无锡和常熟银行,不过公司的总财物同比增速是最高的,显着高于其他4家。

公司18Q1的借款规划为508.6亿,占总财物的份额为50%左右,同比添加12.4%,增速较17年有所上升,存款规划为707.6亿,同比添加6.7%,连续下滑趋势。公司借款增速较高,仅次于常熟银行,存款增速一般。

公司净利润添加较快,ROE处于较低水平。公司18Q1营收为6.98亿,同比添加12.25%,增速较17年下降6个百分点,归母净利润为1.95亿,同比添加13.7%,较17年末上升1.6个百分点,近两年继续上升。18Q1公司净利润增速在5大农商行中仅次于常熟银行,而营收增速仅高于张家港行。公司18Q1净财物收益率ROE为2.3%,继续下行,在5大农商行中也处于较低水平,仅高于江阴银行。

公司生息财物稳步扩张,净息差水平居前。14年以来,公司生息财物规划继续扩张,截止18Q1,生息财物规划为975亿,同比添加21.6%,较17年添加6个百分点。从结构看,借款占比超越一半,17年占比为58.2%,较16年下降0.8个百分点,债券占比为24%,提高3.5个百分点。18Q1公司净息差为2.77%,较17年下降20bp,公司净息差和净利差在5大农商行中均仅低于常熟银行,高于其他几家,首要因为公司首要为中小企业供给融资效劳,借款利率较高。

公司财物质量继续改进。公司18Q2不良借款率为1.39%,环比下降15bp,不良借款率从15年以来继续下降,财物质量继续改进,首要是公司加大不良借款的清收力度、严格控制新增不良借款规划,不断紧缩不良借款总量,确保本钱净额稳定添加,在5大农商行中处于中心水平,高于无锡和常熟。

公司拨备覆盖率15年以来继续上升,18Q1为216%,较17年末添加15个百分点,在5大农商行中仅次于常熟银行。

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